محدودیت های تقلید: درسهایی از کپی برداری بیت کوین دیگر

ما شواهد محکمی پیدا می کنیم که تقلید از رهبر در یک محیط نامشخص ، موفقیت های اولیه کوتاه مدت را بدون افزایش بقای طولانی مدت فراهم می کند. با استفاده از یک تنظیم منحصر به فرد در ارزهای رمزنگاری که در آن بیت کوین در مرکز تمرکز قرار گرفته است ، ما copycats را به عنوان ارزهای رمزنگاری تعریف می کنیم که نامی شبیه به بیت کوین دارند. نتایج ما نشان می دهد که copycats در روز اول و هفته اول تجارت بازده بالاتری کسب می کند اما در مقایسه با غیر کپی ها نرخ بقا پایین تر دارد و نسبت به تعاریف جایگزین از copycat و یک متغیر ابزاری قوی هستند. نتایج ما نشان می دهد که در یک بازار نامشخص که توسط یک فناوری جدید ایجاد شده است ، نام یک سازمان ممکن است سیگنال محکمی برای سرمایه گذاران باشد که سایر سیگنال ها نامشخص باشند.

معرفی

فواید تقلید در یک بازار جدید چیست؟از زمان معرفی بیت کوین ، بازار نوپا افزایش در ارزهای رمزپایه جدید و محبوبیت ارائه های اولیه سکه (ICO) را تجربه کرده است. محیط نظارتی در بازار cryptocurrency استانداردهای افشای همگن یا قابل اجرا را برای سرمایه گذاری های جدید فراهم نمی کند ، که این امر کمبودی را در میزان اطلاعات موجود در اختیار سرمایه گذاران بالقوه ایجاد می کند (Fisch ، 2019). با توجه به انتقال پول ، ارزهای رمزنگاری شده به دلیل شیوع کلاهبرداری ، کلاهبرداری و استفاده در فعالیتهای غیرقانونی به طرز بدنام شناخته می شوند (گاندال و همکاران ، 2018 ؛ فولی و همکاران ، 2019). با افزودن این عدم اطمینان ، سرمایه گذاران نیز با اصطلاحات ناآشنایی مانند: "امضاهای دیجیتال" ، "زمان بندی" و "هشدار" روبرو شدند و برجسته ترین مشکل سرمایه گذاران در تفسیر افشای cryptocurrency مانند سفیدپوستان و کدهای منبع را برجسته کردند. عدم قطعیت با سرمایه گذاران در سرمایه گذاری های مبتنی بر رمزنگاری ، تحقیقات در مورد عوامل تعیین کننده موفقیت ICO ، مانند سیگنالینگ از طریق توانایی های فناوری و تعهد به این پروژه را تشویق کرده است (Fisch ، 2019 ؛ Howell et al. ، 2020) ، پشتی نهادی (Fisch and Momtaz، 2020) ، و احساسات (Drobetz et al. ، 2019). در این مقاله ، ما رویکرد متفاوتی اتخاذ می کنیم و استدلال می کنیم که از آنجا که بازار رمزنگاری ناآشنا و بسیار نامشخص بود ، یک سیگنال آشکار مانند یک نام تقلید می تواند بر عملکرد ارزهای رمزنگاری شده در بازار ثانویه تأثیر بگذارد.

تعدادی از مطالعات نشان داده اند که نام های قابل توجهی از نام های تقلیدی بر عملکرد سازمانی در محیط های نامشخص با یک فناوری جدید مانند دوره DOT-COM (Glynn and Marquis ، 2004 ؛ Cooper et al. ، 2001 ؛ Lee ، 2001). آنچه در مورد دوره dot-com جالب است ، این است که تقلید از یک نام از یک رهبر آشکار ناشی نشده است. در مقایسه با بازار cryptocurrency ، سهولت نسبی که می توان بیت کوین را می توان از آن تقلید کرد ، توسط تعدادی از ارزهای رمزنگاری شده با نامهای بسیار مشابه نشان داده می شود (به عنوان مثال: بیت کوین 2 ، بیت کوین پول نقد ، طلای بیت کوین و الماس بیت کوین). از آنجا که عدم اطمینان رفتار تقلید را تشویق می کند (Dimaggio and Powell ، 1983) ، با توجه به اصطلاحات ناآشنا ، کلاهبرداری ، کلاهبرداری و مقررات نامشخص ، دیدن تقلید در ارزهای رمزنگاری شگفت آور نیست. تقلید از نام بیت کوین ممکن است با توسعه مشروعیت سازمانی ، ارزهای رمزپایه جدیدی را به نفع خود بگذارد (گلیین و ابزوگ ، 2002 ؛ گلین و مارکیس ، 2004) ، از آنجا که نام ها به سازمان ها کمک می کنند تا با دیگران و ارزش هایی که به عنوان مشروعیت تلقی می شوند ، ارتباط برقرار کنند (Ashforth and Gibbs ، 1990).

ما با بررسی تأثیر بر عملکرد کوتاه مدت و بلند مدت سرمایه گذاری های جدید ، در مورد تأثیرگذاری در بازار تحت سلطه Copycats (CCS) و غیر کپی (NCC) ، تکامل نام های cryptocurrency و تفسیر بازارها را بررسی می کنیم. ما انتظار داریم که یک نام مشابه با بیت کوین باعث آشنایی بین سرمایه گذاران شود و به آنها امکان می دهد فناوری جدید و اصطلاحات ناآشنا اتخاذ شده توسط سرمایه گذاری های جدید را معیار کنند. طبقه بندی اولیه ما از تقلید ارزهای رمزنگاری ساده است. برای برجسته کردن آشنایی با بیت کوین ، اگر نام آن شامل "بیت" یا "سکه" و کسانی که بدون آن به عنوان NCC هستند ، یک رمزنگاری را به عنوان یک CC تعریف می کنیم. اگرچه ما انتظار داریم که بازار نوظهور کپی رایت ها را با بیت کوین مرتبط کند ، اما صرفاً پیوند دادن کپی های با بیت کوین و نه به طور کلی ارزهای رمزنگاری دشوار است. به عنوان مثال ، بازار ممکن است "سکه" را به عنوان مترادف برای ارزهای رمزنگاری تعبیر کند که لزوماً مربوط به بیت کوین نیست. 1 برای کشف این موضوع بیشتر ، ما اصطلاحات اضافی را در تعاریف جایگزین خود ("توکن" ، "رمزنگاری" یا "ارز" و "بلوک" یا "زنجیره") برای گرفتن ارزهای رمزنگاری که نام هایی دارند که انتظار داریم بازار را به ارزهای رمزنگاری کند ، درج می کنیم.، به جای بیت کوین. علاوه بر این ، ما شباهت نام Cryptocurrency را با بیت کوین برای استحکام تعیین می کنیم.

مقاله ما شبیه به تحقیق در مورد ICO است، با این حال، با بررسی عملکرد ارزهای دیجیتال در بازار ثانویه، بر رفتار بازار تمرکز دارد. ما انتخاب های کارآفرین را بررسی نمی کنیم، بلکه هدف ما این است که بفهمیم بازار چگونه به اطلاعات نمادین پاسخ می دهد. در حالی که تعدادی از مطالعات عوامل تعیین کننده ICO های موفق را بررسی کرده اند، مطالعه موفقیت این ارزهای دیجیتال از نظر حجم نمونه مشکل ساز شده است. برخلاف برنامه‌های معمول IPO با افشای استاندارد، افشای ICO ناهمگن و داوطلبانه است، که در کنترل کیفیت افشا یک چالش ایجاد می‌کند. فیش و ممتاز (2020) و بندیتی و کوستوتسکی (2021) پس از ادغام ویژگی‌های ICO با داده‌های بازار ارزهای دیجیتال، کاهش قابل توجهی در حجم نمونه پیدا کردند. از آنجایی که علاقه ما به مطالعه نحوه عملکرد ارزهای رمزپایه با نام‌های (غیر مشابه) در بازار ثانویه، در بازه‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت است، سعی می‌کنیم متغیرهای مربوط به عدم تقارن اطلاعات و سیگنال‌دهی را کنترل کنیم و در عین حال نمونه‌ای بزرگ را برای مطالعه تأثیر آن حفظ کنیم. نام ارزهای دیجیتالعلاوه بر کنترل متغیرهایی مانند اسناد فنی و کدهای منبع، از یک متغیر رسانه اجتماعی استفاده می‌کنیم که نشان می‌دهد آیا یک ارز دیجیتال در Reddit در تاریخ اولین معامله یا قبل از اولین معامله ارزهای دیجیتال ذکر شده است یا خیر. ما همچنین به عملکرد کوتاه‌مدت برای کمک به جداسازی تأثیر نام ارز دیجیتال تکیه می‌کنیم (به عنوان مثال، Alter و Oppenheimer، 2006 را ببینید). در حالی که ما بر عملکرد کوتاه مدت تمرکز می کنیم، هنوز هم علاقه مندیم که آیا تفاوت های بلندمدت بین ارزهای دیجیتال CC و NCC از نظر بقا ظاهر می شود یا خیر.

در تمام ارزهای رمزنگاری می یابیم که به طور متوسط بازده کوتاه مدت زودرس ، پس از کنترل تعدادی از متغیرهای خاص رمزنگاری. ما مستند می کنیم که NCC ها افشای قابل توجهی بالاتر از کدهای منبع و اسناد فنی دارند اما عملکرد اولیه کمتری دارند. ما عملکرد کوتاه مدت اولیه را به عنوان بازده روز اول ، هفته ، ماه و 6 ماهه اندازه گیری می کنیم و می یابیم که CCS بازده قابل توجهی بالاتر از NCC ها برای روز اول و هفته تجارت کسب می کند. با این حال ، تقلید لزوماً کیفیت را نشان نمی دهد. ما می دانیم که زنده ماندن ارزهای رمزنگاری پس از 6 ماه و یک سال برای CCS به طور قابل توجهی کمتر است. نتایج ما نشان می دهد که تقلید در یک محیط نامشخص ممکن است با سرمایه گذاری های با کیفیت پایین همراه باشد ، زیرا مزایای کوتاه مدت به زنده ماندن طولانی مدت تبدیل نمی شود. در تجزیه و تحلیل بیشتر ، ما ارزهای رمزنگاری شده ای را پیدا می کنیم که نام آنها مشابه مفهوم cryptocurrency ، با این حال با بیت کوین متفاوت است ، بازده کوتاه مدت بالاتری را تجربه نمی کنند.

ما با بررسی نقش اطلاعات نمادین ، در ادبیات نوپا در مورد تعیین کننده های موفقیت ICO ها کمک می کنیم. در حالی که تحقیقات قبلی با تحقیق در مورد عوامل تعیین کننده مانند احساسات (Drobetz و همکاران ، 2019) ، پشتوانه نهادی (Fisch and Momtaz ، 2020) ، موفقیت ICO در بازار ثانویه را مورد بررسی قرار داده است ، و افشای اغراق آمیز (Momtaz ، 2020) ما این را نشان می دهیمتقلید از نام بیت کوین بازده اولیه در بازار ثانویه را بدون بهبود عملکرد بلند مدت بهبود می بخشد. Momtaz (2020) می یابد که با اغراق در افشای ، ICO بودجه بیشتری جمع می کند ، با این حال ، احتمال زنده ماندن کمتر است. نویسنده پیشنهاد می کند که سرمایه گذاران برای تفسیر اطلاعات پیچیده تلاش می کنند ، تعداد زیادی از ICO های جدید ممکن است سرمایه گذاران را از به دست آوردن اطلاعات کافی از بین ببرند ، یا سرمایه گذاران مضطرب هستند که از سودهای بالقوه بالایی استفاده کنند. ما با این نکته که سرمایه گذاران ممکن است ارزهای رمزنگاری شده را با نام مشابه بیت کوین در هنگام افشای پیچیده ترجیح می دهند ، به این یافته کمک می کنیم. در نمونه پس از سال 2017 ، ما شاهد افزایش قابل توجهی در تعداد ارزهای رمزپایه هستیم و تفاوت بیشتری بین بازده CC و NCC نشان می دهیم ، نشان می دهد که یک نام آشنا برای رهبر بازار یک سیگنال سودمند هنگام شلوغ بودن بازار بود. در این دوره ، قیمت بیت کوین به یک سطح تاریخی رسیده است که ممکن است تأثیر نام تقلیدی ارزهای رمزنگاری شده را افزایش دهد. علاوه بر این ، ما ارزهای رمزنگاری شده ای را پیدا می کنیم که در Reddit در یا قبل از اولین روز معاملاتی آنها ظاهر می شود ، در 6 ماه اول و سال اول تجارت ، با تفاوت ناچیز در عملکرد کوتاه مدت در بازده ، زنده ماندن بیشتری دارند. زنده ماندن بالاتر ممکن است توسط این ارزهای رمزنگاری شده با توجه به سرمایه گذار بزرگتر توضیح داده شود. یک توضیح جایگزین این است که این ارزهای رمزپایه ممکن است از کیفیت بالاتری برخوردار باشند و تحت نظارت بیشتر جامعه Reddit قرار بگیرند. سرانجام ، ما مقایسه جالبی از نقش تقلید در یک محیط با و بدون رهبر بازار ارائه می دهیم. ما اشکال دیگری از تقلید نام را در بازار cryptocurrency ، از جمله مواردی که دارای "بلوک" ، "زنجیره ای" ، "رمزنگاری" ، "ارز" یا "نشانه" به نام هستند ، در نظر می گیریم. ما می دانیم که تقلید کنندگان در مجموع عملکرد اولیه برتر را نشان نمی دهند اما زنده ماندن کمتری دارند. این تضاد با عملکرد خارج از کپی رایت در دوره Dot-com است ، جایی که یک رهبر برجسته مانند بیت کوین وجود ندارد.

باقیمانده مقاله ما به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش 2 ادبیات مربوطه را بیان می کنیم. بخش 3 ما انتخاب داده های خود را شرح می دهیم. بخش 4 یافته های ما را ارائه می دهد. بخش 5 مقاله را نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

بررسی ادبیات

محبوبیت بیت کوین ممکن است به نفع سرمایه گذاری های جدید با نام های مشابه باشد ، زیرا تحت عدم اطمینان ، سرمایه گذاران با تکیه بر اکتشافی تصمیمات دشوار را ساده می کنند (Tversky and Kahneman ، 1974). تأثیر نام شرکت در تصمیمات سرمایه گذاری با نام های مسلط تر که با عملکرد بالاتر در بازارهای سهام در ارتباط هستند ، مورد بررسی قرار گرفته است (Alter and Oppenheimer ، 2006 ؛ Green and Jame ، 2013) ، از یافته های روانشناسی که محرک های مسلط بیشتر آشنا هستند و ترجیح می دهند در بین

داده ها

ما داده های خود را از CoinmarketCap. com (CMC) جمع آوری می کنیم ، این بستری است که داده های معاملاتی را برای بسیاری از ارزهای رمزنگاری ردیابی و ضبط می کند ، و همچنین عکس های تاریخی از ارزهای رمزنگاری شده آنها را به صورت هفتگی از سال 2013 ارائه می دهد. CMC معیارهای لیست خاصی را ارائه می دهد که یک لیست خاص را ارائه می دهدcryptocurrency برای ردیابی آن باید داشته باشد. این بدان معناست که CMC ممکن است ردیابی ارزهای رمزنگاری شده را متوقف کند اگر از جمله دلایل دیگر ، سکه ها شکست خورده و تجارت ، نقدینگی کم و فعالیت تجاری مشکوک را متوقف کرده اند. 2

نتایج

در یک تجزیه و تحلیل چند متغیره ، می فهمیم که پس از کنترل تعدادی از متغیرهای مربوط به عدم تقارن اطلاعات و تشخیص سرمایه گذار ، اطلاعات نمادین همچنان به توضیح تفاوت های مهم در بازده های اولیه و بقا می پردازد. در این بخش یافته های خود را برای عملکرد کوتاه مدت CCS و NCC ، تعاریف جایگزین برای تقلید مورد بحث قرار می دهیم ، و همچنین در مورد توسعه یک متغیر ابزاری برای کمک به پرداختن به علیت و استحکام بحث می کنیم.

بحث و نتیجه گیری

در محیطی محروم از اطلاعات در مورد یک فناوری نامشخص و جدید ، تقلید ممکن است سیگنالی باشد که توجه سرمایه گذاران را به خود جلب می کند. هنگامی که سیگنال های دیگر نامشخص هستند ، تقلید از یک سیگنال آشکار مانند نام سازمان ممکن است در صورت عدم اطمینان به عنوان یک سیگنال مفید باشد. برای بررسی تأثیر تقلید بر عملکرد ، ما از بازده کوتاه مدت و بلند مدت از اولین تاریخ تجارت موجود و زنده ماندن ارزهای رمزنگاری شده استفاده می کنیم. ما تقلید کنندگان را به عنوان طبقه بندی می کنیم

سپاسگزاریها

دانیل کاهیل حمایت از هزینه های برنامه آموزش تحقیقات داخلی دولت استرالیا را تأیید می کند. ما بازخورد مفید و پیشنهادات ارائه شده توسط ویراستار و دو داوری ناشناس را تأیید می کنیم.